申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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