昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节(jié最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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