自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题(tí)层(céng)出不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期(qī)投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明(míng)生(shēng)物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和去年(nián)底持平(píng)，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合计(jì)总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更(gèng)可能做出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作(zuò)为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的(de)公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应(yīng)对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值(zhí)水平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和企业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链(liàn)接，中国在(zài)中东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多(duō)实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入(rù)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更大的(de)概(gài)率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更(gèng)多是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收(shōu)益。

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