财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)五的大写是什么拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U五的大写是什么8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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