上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。 俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口>

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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