作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn1cc的水等于多少克，1cc水是多少克)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，1cc的水等于多少克，1cc水是多少克但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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