财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàn本番什么意思 日语里本番什么意思height: 24px;'>本番什么意思 日语里本番什么意思g)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力(lì)将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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