金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一只实现资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

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　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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