近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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