5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)二婚和剩女哪个干净，女性生理需求，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)二婚和剩女哪个干净，女性生理需求推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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