气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别

　　私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人(rén)控制(zhì)的私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预(yù)案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎ气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别n)红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作(zuò)指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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