金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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