金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(j施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ì)大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间；农施为什么读yi什么意思，施怎么读啊副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(sh施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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