金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(灰姑娘作者是安徒生还是格林lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(j灰姑娘作者是安徒生还是格林ìn)几个月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使灰姑娘作者是安徒生还是格林(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求(qiú)。

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