核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(s外科鼻祖是谁？huì)收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中外科鼻祖是谁？小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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