北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯-橘子百科-橘子都知道

北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将于5月15日执行，其中国有(yǒu)银行执行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率加(jiā)10BP；其它(tā)金融(róng)机构执(zhí)行(xíng)基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款是什么？通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款是“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活性好于(yú)定期，收(shōu)益(yì)率(lǜ)好于活期。产(chǎn)品推(tuī)出的目的更多是(shì)为吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存款业务，分为提(tí)前一(yī)天和提前(qián)七天的两种(zhǒng)类型。协定存(cún)款是对(duì)协定额度以内(nèi)的(de)部分给(gěi)予活期利(lì)率，对超(chāo)过协定部分给予协(xié)定存款利率。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利率处于什(shén)么水平？为何需(xū)要(yào)规(guī)定上限(xiàn)？根(gēn)据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率分(fēn)别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯国有(yǒu)四大行(xíng)1天和7天期通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为(wèi)1.25％。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我们(men)梳(shū)理的样本银行中有13.5％的银(yín)行超过(guò)新(xīn)规上限。7 天通知存(cún)款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。且部分银行最高(gāo)的(de)通知存款利(lì)率高于(yú)其挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对(duì)刚(gāng)性的问题。

　　规定(dìng)上限对相(xiāng)关存款实际(jì)利(lì)率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部(bù)分(fēn)城商(shāng)行和(hé)农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速(sù)影(yǐng)响非对称。其一，通知存款和协(xié)定存款应(yīng)属于(yú)其他存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其他(tā)存(cún)款科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的(de)设定，可能有部分个人或企(qǐ)业将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)以及其(qí)他资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到(dào)4月(yuè)居(jū)民存款(kuǎn)已经(jīng)开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利(lì)率上限的约(yuē)束，或(huò)进一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款(kuǎn)利(lì)率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始？本次(cì)约束通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，核(hé)心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下(xià)探，其中国有银行(xíng)平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的利(lì)润是(shì)准(zhǔn)公共(gòng)品，去(qù)向有三：一(yī)是利(lì)润(rùn)分配给(gěi)财政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是转增资本金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增(zēng)加拨(bō)备(bèi)以(yǐ)应(yīng)对坏账风险。既要(yào)保证商业银行的合(hé)理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整(zhěng)。实(shí)际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存(cún)款利率，年(nián)初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他(tā)存款的(de)利率水(shuǐ)平。但目前尚(shàng)不构成新一(yī)轮存款利率下调的开始，源于目前存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮(lún)下(xià)调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平(píng)，尚不具备全面下(xià)调的(de)充分条件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽车销售、地(dì)产销售改善。乘(chéng)用车零售同比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全(quán)国整车货运量(liàng)有所(suǒ)反(fǎn)弹。房地产市场(chǎng)：地产销售有所(suǒ)恢复，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投(tóu)资：<北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯/strong>开工率(lǜ)继续(xù)改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降(jiàng)，油(yóu)价上升。货(huò)币政(zhèng)策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳增长政策见效(xiào)速度慢于(yú)预(yù)期，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正(zhèng)文(wén)

　　周关(guān)注：存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四(sì)大(dà)行）执行基(jī)准(zhǔn)利率加 10BP ；其它(tā)金(jīn)融机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协定存款是(shì)什么？

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)是“类活期(qī)存(cún)款”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益率好于(yú)活期(qī)。产品(pǐn)推出的目(mù)的更(gèng)多是为吸(xī)引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知(zhī)银行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七天的两种类(lèi)型。在存入(rù)款(kuǎn)项(xiàng)时不约定存(cún)期(qī)，支取时需提前(qián)通知银(yín)行，约定(dìng)支取存款的日(rì)期和金额(é)方能支取，按存(cún)款人提前通知(zhī)的(de)期限长(zhǎng)短划分为一天通知存款和七天通知(zhī)存款(kuǎn)两个品种，一(yī)天通知存(cún)款必须提前(qián)一天通知约定支取存款，七天通知(zhī)存款必须(xū)提前七天通(tōng)知约定支(zhī)取存款(kuǎn)。通知(zhī)存款面向(xiàng)个人(rén)和企业办理。

　　协定(dìng)存款是对协(xié)定(dìng)额度(dù)以内(nèi)的(de)部分给(gěi)予活期利率(lǜ)，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协定存款利率(lǜ)。协定存款是指银行与客户(hù)签订(dìng)协议，约定(dìng)结算账户的每日留存(cún)金(jīn)额(é)，结算账户(hù)每日余(yú)额低于最低留存额（含）的部(bù)分(fēn)按活期存款利率计息，超(chāo)过部分按中国人民(mín)银行规定的协定存(cún)款利率计息的(de)存款。协(xié)定存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前(qián)利率(lǜ)水(shuǐ)平？为(wèi)何需要规定上限？

　　若央(yāng)行规(guī)定新的利率上限，则7天通知存款(kuǎn)利率的上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利(lì)率分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农(nóng)商行通知、协定存(cún)款利率偏高，样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。我(wǒ)们(men)梳理了国(guó)有银行、股份制(zhì)银(yín)行、 20 家城(chéng)商(shāng)行（按资产规模排(pái)序(xù)）以及 14 家农商(shāng)行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与(yǔ)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)未超过央(yāng)行新规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中(zhōng)，占比达(dá) 13.5％，其中(zhōng) 20 家城(chéng)商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时(shí)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)最高的通知存(cún)款利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相(xiāng)对(duì)刚性的问题。我们(men)在(zài)梳理过程中发现，部(bù)分银行个人通知存(cún)款的(de)最(zuì)高(gāo)利率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的(de)通知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存款利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的影响如(rú)何？

　　部(bù)分城商行(xíng)和(hé)农商行(xíng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率或将(jiāng)有所下(xià)调。目前超过利率新(xīn)规上限的主要为城商行和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上(shàng)限，其中(zhōng) 7 天通(tōng)知存(cún)款的(de)最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新(xīn)规(guī)的执行会(huì)导致部分城商行和农商行(xíng)（合理(lǐ)估算近(jìn) 13.5％的(de)比例）通(tōng)知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速(sù)产生(shēng)影响？

　　其一，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或(huò)没(méi)有影响。根据《存(cún)款统计(jì)分类(lèi)及编码》，通知存款和协定存款与普通存款并列，并(bìng)不(bù)属于单位存款和(hé)储蓄存款。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期(qī)存(cún)款之和，其不在(zài) M1 的包含范围(wéi)之内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根(gēn)据(jù)《存款统计分类及(jí)编(biān)码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的(de)其他存款科目，则其(qí)变(biàn)动会影响 M2 规模(mó)和(hé)增速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利率上限的(de)设(shè)定，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款和协定存款(kuǎn)投(tóu)向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速预计将进(jìn)入下行通道。M2 近一年的上行(xíng)由个人存款(kuǎn)推动，资管资金回表(biǎo)也(yě)主要(yào)来源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行(xíng)的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个(gè)人(rén)存(cún)款的规(guī)模扩张。年初(chū)以来(lái) 1.6 万(wàn)亿资管资(zī)金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但随着4月居民存款同比(bǐ)首次(cì)由(yóu)增转(zhuǎn)降，居民资产配置或回(huí)流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场(chǎng)预(yù)期下(xià)行(xíng)。再考(kǎo)虑到(dào)此次通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率上限的(de)约(yuē)束，或(huò)进一步(bù)加(jiā)速(sù)居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是(shì)否意味着存(cún)款利率下(xià)调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约束通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，核心目(mù)的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差下探(tàn)，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份(fèn)制银行的(de)平(píng)均净息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银(yín)行的利润是准公共(gòng)品(pǐn)，去(qù)向有三：一(yī)是利润分配(pèi)给财政的非税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏观(guān)审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账(zhàng)风(fēng)险。既(jì)要保(bǎo)证(zhèng)商业银行的合理盈利水平，又要不(bù)抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有(yǒu)对存款利(lì)率进行(xíng)调整。

　　实际上，去年9月主要银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利率，年初(chū)至(zhì)今其(qí)他银行也纷纷(fēn)跟(gēn)进(jìn)，随(suí)着(zhe)商业银行(xíng)普通存款(kuǎn)利率的调(diào)整(zhěng)到位，政策抓手转向其(qí)他(tā)存款的利(lì)率水平。而部分中(zhōng)小银行未(wèi)高息(xī)揽储，其通知存款利率和协定存(cún)款利率明显偏高，实际(jì)上不利于商业银(yín)行整体负(fù)债端成本(běn)的下降，也成为本次约束通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率的触(chù)发因(yīn)素。

　　是否是(shì)新(xīn)一轮存款利率下调(diào)的开始(shǐ)？目前十年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)高于上一(yī)轮(lún)下调(diào)时低(dī)点，1年(nián)期LPR持平，因而目前尚不具(jù)备(bèi)充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，以(yǐ) 10 年(nián)期国债收(shōu)益率和以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合(hé)理调整存款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应(yīng)触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国性银行下调存款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高(gāo)频经济表现：汽(qì)车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售较上(shàng)周有所改善，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同(tóng)比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国(guó)整(zhěng)车货(huò)运(yùn)量有(yǒu)所反弹，京沪(hù)深(shēn)迁徙指数(shù)继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府消(xiāo)费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债(zhài)，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回暖，五一过(guò)后因(yīn)城施(shī)策继续加码(mǎ)。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中城市(shì)商品房周均(jūn)成交面(miàn)积两(liǎng)年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线和(hé)三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙(méng)古等 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周(zhōu)新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业生(shēng)产：受五一假期及需求走弱影响，开(kāi)工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率(lǜ)继续(xù)回(huí)落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物(wù)流效率有所改善(shàn)。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路货车通行(xíng)量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果(guǒ)价回(huí)升。截(jié)至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分(fēn)别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价(jià)格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价(jià)、煤价下行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价(jià)小幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与(yǔ)汇(huì)率(lǜ)：逆回购地量延续，资金利率小幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小(xiǎo)幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上(shàng)行，人民(mín)币被(bèi)动贬(biǎn)值。截至 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅(fú)上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。