调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调油需(xū)求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四(sì)季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(sh三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ì)，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学