银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(l叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》ián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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