原本被视为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的(de)业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压(yā)能(néng)力足(zú)够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌(pái)正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发(fā)展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因(yīn)为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都(dōu)是企业(yè)为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期(qī)相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存增(zēng)长基(jī)本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　2000克是多少斤 2000克等于多少公斤mg alt="白酒分化(huà)加剧，今年(nián)拼(pīn)的是去库存速度 | 钛媒(méi)体风(fēng)向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707850.jpg">

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的(de)合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以(yǐ)及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜出。

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