上市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗强制退市(shì)的(东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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