来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

　　1

　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

　　2

　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复。

　　3

　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思rong>稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试。

　　4

　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

　　5

　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。