四大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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