近日，国(guó)内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金在一(yī)季(jì)报中均提及(jí)，本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本(běn)期利息(xī)收入(rù)、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余(yú)额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上(shàng)本(běn)期公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行(xíng)情(qíng)，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初(chū)期(qī)两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期(qī子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于(yú)美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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