财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场对部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行概念(niàn)获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波快(ku被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ài)速(sù)上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和(hé)高股(gǔ)息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价(jià)值(zhí)投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均(jūn)股息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度(dù)是业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大(dà)量的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的(de)利润增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着(zhe)行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不(bù)限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要(yào)单一映射分析。

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