财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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