4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失(shī)业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预(yù)期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高于以往(wǎng)年份，或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美(měi)国(guó)非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就(jiù)业(yè)边际改善，或反映制造业(yè)边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服(fú)务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(ji九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思ù)业(yè)较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回(huí)落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升(shēng)后，与其他工资(zī)指标的差(chà)距收窄，指示(shì)美国潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的(de)紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示(shì)，美(měi)国就业市场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预(yù)期的(de)非农就业数据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非农就业数(shù)据所指示的水平，后续需要关(guān)注季(jì)节(jié)因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就业(yè)超预期叠(dié)加工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，预(yù)计(jì)联储将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合众银(yín)行(xíng)等(děng)区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发(fā)会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银(yín)行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的(de)《非(fēi)农强(qiáng)于预期，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思