财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对(d宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价uì)财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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