油脂龙头(tóu)一季(jì)度业(yè)绩大反转

　　4月28日晚间，“油茅”金龙鱼发布2023年一季(jì)报。报(bào)告期内，公司实现营业收入610亿元，同比增长7.97％；归属于上市公司(sī)股东的净利润(rùn)8.5亿元，同比增长(zhǎng)645.99％。

　　金龙鱼称(chēng)，报告(gào)期内，随(suí)着(zhe)国内餐饮(yǐn)行业的逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，厨(chú)房食品的销量较去年同(tóng)期有所(suǒ)上涨。另(lìng)外，去年一季度(dù)受南(nán)美干旱天气等(děng)因素影响，大豆、大豆油及棕榈油(yóu)等公(gōng)司主(zhǔ)要原材料(liào)的价格快速上涨(zhǎng)，今(jīn)年一季度公司主要(yào)原材料(liào)成(chéng)本(běn)低于去(qù)年(nián)同期。销(xiāo)量(liàng)上涨和毛利率提升共同(tóng)推动了厨房食品的利润增(zēng)长。

　　截(jié)至2022年年末，金龙(lóng)鱼经销商数量合计7768家，较(jiào)上年增加1647家。金龙鱼在投资者关(guān)系活动上表示，新增渠道(dào)主要来源于网络下沉、细(xì)分产品的专业经销商，以及餐饮渠道的n是正极还是负极，L是正极还是负极快速发展带(dài)来(lái)的经(jīng)销商增(zēng)长(zhǎng)。

　　产(chǎn)能方(fāng)面(miàn)，金(jīn)龙鱼(yú)目(mù)前有70多个(gè)已投产生(shēng)产基地，央(yāng)厨(chú)杭(háng)州、周口(kǒu)、重庆、兴平基地(dì)已投(tóu)产，沈阳(yáng)和廊坊的央厨项目也将于(yú)年(nián)内建成投产。目(mù)前(qián)，河(hé)南周(zhōu)口和陕西兴平央厨开始供应学生餐业(yè)务(wù)，多款预制菜在线下及电商平台(tái)开展(zhǎn)销售(shòu)。

　　不过(guò)，期货日报(bào)记者还注(zhù)意(yì)到，金龙鱼归(guī)属于(yú)上市公司股东(dōng)的扣除非经常(cháng)性损益的净利润为2.4亿元(yuán)，同(tóng)比下降70.94％。这主要是公司的套期保值操作未完全满(mǎn)足套期会(huì)计要求(qiú)的(de)衍(yǎn)生(shēng)金(jīn)融工具(jù)损益的影(yǐng)响，因(yīn)此将(jiāng)套期保值业务划定为非经(jīng)常性损(sǔn)益，排除在净(jìng)利(lì)润外。

　　金龙(lóng)鱼在(zài)《关(guān)于开(kāi)展2023年度(dù)商品期货(huò)套期保值业务(wù)的公告》中(zhōng)披露，将在2023年对在场内市场交易(yì)的与公(gōng)司及下属子公司(sī)的(de)生产(chǎn)经营有直接关(guān)系(xì)的原料、产(chǎn)品、油(yóu)脂等期货品(pǐn)种，主要包(bāo)括：棕榈油、豆油、菜(cài)油、菜粕(pò)、大豆、玉米、花生等品种。第一季(jì)度，饲料(liào)原料(liào)和(hé)油脂科技产品的(de)销量(liàng)有所增(zēng)长(zhǎng)，营业收(shōu)入同比上涨，但(dàn)是(shì)在行情下(xià)跌的过程中(zhōng)，公司油脂科(kē)技(jì)相关产品的利润(rùn)受到挤压，导致(zhì)利润同比有所减少。从合并资产负债(zhài)表中可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，衍生(shēng)金融(róng)资产从年初余额的5.8亿元增长到了期末的8.3亿元，实(shí)现了对(duì)现货市场的对(duì)冲(chōng)作用(yòng)，弥(mí)补了一定的利润损失。

　　记(jì)者还注意到，油(yóu)脂(zhī)加工企业道道全一(yī)季度扭亏为盈(yíng)。4月26日晚(wǎn)间(jiān)，道道全发布2023年一季度(dù)报，公(gōng)司实现营业(yè)收入17.48亿元，同(tóng)比增长41.34％，实现扣非后(hòu)净利(lì)润7093万元(yuán)，实现经营活动产生的现(xiàn)金(jīn)流量(liàng)净额3.31亿元，亦跟随同(tóng)步转正。由于(yú)产能释放、原料回落、消费复苏(sū)、推出新品等(děng)利好因(yīn)素影响，道道全迎来业绩(jì)修(xiū)复时(shí)刻(kè)。分(fēn)析人士表示，道道全业绩修复有持续性，预计二(èr)季度(dù)还有(yǒu)增(zēng)长。

　　“原材料价(jià)格下(xià)降”是道道全业绩出现大反转(zhuǎn)的主要(yào)原因。

　　三年间，原料(liào)菜油(yóu)价(jià)格从8000元(yuán)/吨一线飙涨(zhǎng)至14000元/吨以上(shàng)的历(lì)史高位，这大大抬升了(le)企(qǐ)业(yè)的加工成本。然而零售终端的(de)包装油(yóu)价格上涨幅度却不及成本(běn)上涨幅度，甚至出现卖(mài)得越多、亏得越多(duō)的(de)情况，这导致(zhì)油脂加工企业的盈利能力大幅(fú)下降，道道全也(yě)不例(lì)外。自2022年下半年以来(lái)，道道全新建(jiàn)产能陆续释放，海外到港原料(liào)陆续(xù)增长，带动道道(dào)全的包装油(yóu)毛利(lì)率逐(zhú)步回升。

　　道道(dào)全近年来主推旗(qí)下(xià)茂名工厂建设，并于(yú)今年一季度取得阶(jiē)段性成绩。2022年7月份(fèn)，道(dào)道全茂名工厂建成投产，此后产(chǎn)能(néng)处(chù)于(yú)爬坡(pō)释放(fàng)期(qī)。今(jīn)年以来，广东大力发展预制(zhì)菜(cài)产业，一季度广东(dōng)地区餐饮消(xiāo)费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)势头良好(hǎo)，为道道全(quán)茂名工厂的投产(chǎn)及产(chǎn)能释放带(dài)来正面影(yǐng)响。

　　道道全还表示(shì)，今(jīn)年一(yī)季度(dù)扭亏(kuī)为盈(yíng)的另一主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因是主要(yào)原料价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)趋势，缓解公司的采(cǎi)购及成本(běn)压力。自2022年下(xià)半(bàn)年开始，道道全所用主要原(yuán)料的(de)国际交易价格呈(chéng)现出回落(luò)走势(shì)，受船期和现(xiàn)货到厂的(de)时间影响(xiǎng)，道(dào)道全的主要原料综合(hé)采(cǎi)购成本随后于2022年(nián)年(nián)末回落，2023年一季度(dù)则(zé)进一步延续回落趋势(shì)，对其(qí)一季度实现扭亏(kuī)为盈有(yǒu)明显正面贡献(xiàn)。

　　目前，道道(dào)全旗下拥有(yǒu)多个(gè)品牌，经销商(shāng)总数已达(dá)1308家，遍及华中、西南、西北(běi)、华东、华南等菜(cài)油主要消费(fèi)区(qū)域，并在岳阳(yáng)、重庆(qìng)、绵阳、茂名、靖江设立生(shēng)产加工基地。由于拥(yōng)有多个品牌及多地工厂，下游(yóu)消费复苏、上游原料(liào)看跌将(jiāng)成为道道(dào)全今年业绩(jì)修复(fù)的(de)两大驱动因子。对于今(jīn)年的业绩，道(dào)道全持有谨慎乐观态度，认为业绩修复有一定持续性，未来(lái)不宜过度悲(bēi)观。亦有多家券商对道道全今(jīn)年(nián)业绩表达正面预期，并(bìng)预测其今年(nián)全年(nián)营业收入将(jiāng)突破100亿元。

　　毛利率(lǜ)方面，随着大豆、棕榈油、包材等大宗(zōng)原材料价格自(zì)2022年下半年高位回落(luò)，且叠加提价(jià)效(xiào)应逐渐显现(xiàn)，部分公司毛(máo)利率迎来较明显改善。

　n是正极还是负极，L是正极还是负极　对于行业发(fā)展格局与(yǔ)趋势，道(dào)道全认为，2023年(nián)，从(cóng)目(mù)前掌握的信息来看，原材(cái)料供(gōng)给预计将趋(qū)向于(yú)宽松，但天气、能源及国际(jì)政治经济形(xíng)势等因素的影响，又(yòu)给油脂、油料市场带来(lái)不(bù)确定性。包装食用植物油是生(shēng)活(huó)必需消费品，市场(chǎng)空间(jiān)广阔(kuò)。随着(zhe)消费(fèi)者健康意识的提(tí)高，对(duì)健(jiàn)康、安全、营养的食用(yòng)油需求也将持续(xù)增加，未来品牌化、高端化(huà)将是行业(yè)发展的趋势，品牌差异化现(xiàn)象也将日益(yì)凸显。

　　中信(xìn)建投(tóu)油(yóu)脂分析师石丽红告诉(sù)记者，在原料(liào)供应端，大(dà)宗农产品价格(gé)已(yǐ)“退烧(shāo)”，进入下行周期，而(ér)且我国菜油原料(liào)供应(yīng)出现了(le)从未有(yǒu)过的(de)多元及宽松局面，包装油的(de)成本(běn)端压(yā)力缓解趋(qū)势明显。

　　今年以来，菜油的消费(fèi)需求端则是喜忧(yōu)参(cān)半(bàn)。

　　“今年1—2月油脂油料市场整体(tǐ)运(yùn)行平稳，缺乏突(tū)出矛盾且供需端(duān)均有不确定性，盘面整(zhěng)体呈现(xiàn)振荡走势(shì)。然而，进入3月后(hòu)市场风云突变，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)引发市(shì)场恐慌及(jí)连锁反(fǎn)应，为全(quán)球金融市(shì)场的(de)稳定性带来了挑战(zhàn)，对整个(gè)商品乃至金融市场造成了(le)较(jiào)大冲击。此(cǐ)外，巴(bā)西大豆及欧洲菜油(yóu)供给压力从进口成本端(duān)为油脂(zhī)油料市场形成了(le)较(jiào)大拖(tuō)累。宏观(guān)与基(jī)本面利(lì)空出现共振，不论是油还是粕均显著跌破此前振荡区(qū)间(jiān)。虽然市场(chǎng)并不看(kàn)好油粕走势，但(dàn)如此凌厉(lì)的跌势仍在(zài)节奏上超出了市场预期。”石(shí)丽红说。

　　也有行(xíng)业人士认为(wèi)，今年一季度油脂的走势也受到宏观面影响。另外，在大量乌克兰及澳(ào)洲廉价菜籽的冲击下，今年欧洲菜籽进(jìn)口同(tóng)比增加(jiā)200多(duō)万吨，原油价格不景(jǐng)气带来生柴投料需求减少(shǎo)，这令欧洲菜油的出口潜力大大(dà)增(zēng)加(jiā)。此(cǐ)外(wài)，继续增产的俄罗斯菜油大部分依赖对中国出口(kǒu)，在加(jiā)拿大旧(jiù)作菜籽采购(gòu)近500万(wàn)吨的背(bèi)景(jǐng)下，国内后期面临的菜油供给压力十分(fēn)明显。

　　但(dàn)今年以来，行(xíng)业(yè)普(pǔ)遍反映，油(yóu)脂消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏(sū)不(bù)及预期，包装油需求(qiú)乏力(lì)，国内食用油需求整体(tǐ)增量空间不大。要想(xiǎng)拿到(dào)更多市场份额，不(bù)同(tóng)油种之间(jiān)、大小企业(yè)之间的竞争(zhēng)十分(fēn)激烈。

　　“当(dāng)前需(xū)求仍处于弱势(shì)，因提(tí)货较好，菜油(yóu)表观库(kù)存处于低位，终端库(kù)存(cún)处于高位。随供(gōng)应逐(zhú)步增(zēng)加，表观库存或逐步起量(liàng)，二季度菜油价格(gé)与相关(guān)油(yóu)脂价差缩小(xiǎo)格局背景下(xià)，菜油需求或起量，但(dàn)中短(duǎn)期仍(réng)处于累库(kù)态势。”石丽红说。

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