5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。

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