调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的(de)调油行情53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌使得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调(diào)油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他(tā)下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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