5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金(jīn)等(děng)多家头(tóu)部(bù)公募基金(jīn)密集申(shēn)报了(le)跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出(chū)现正增(zēng)长(zhǎng)，最高(gāo)份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于(yú)对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现下降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存在(zài)差距(jù)，在(zài)国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提(tí)升(shēng)属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重要的(de)构成(chéng)央国(guó)企对(duì)资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升(shēng)也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏(sū)会加(jiā)大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以(yǐ)从年(nián)初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多(duō)，始终(zhōng)有估值合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的(de)投资机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将会(huì)在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬(yìng)件也会产生新的(de)投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置(zhì)的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的(de)创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料(liào)国产化(huà)为代表的(de)制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主(zhǔ)的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对(duì)中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里(èr)十大对于科技(jì)安全(quán)的(de)强调为芯片的国产替代(dài)提(tí)供了坚(jiān)实的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的(de)充分(fēn)调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里(qíng)况，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在(zài)年(nián)内(nèi)迎来边(biān)际(jì)变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注景气度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋势比较确(què)定，但(dàn)改(gǎi)善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值，我们(men)也会通过(guò)适当调(diào)仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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