4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物(wù)流指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比(bǐ)有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台降价(jià)政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销(xiāo)量(liàng)较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑(yì)制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较202外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗1年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下基建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额(é)增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期（参见《中国出口(kǒu)产业(yè外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗)链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工(gōng)具(jù)继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷(dài)周(外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗zhōu)期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政(zhèng)府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数(shù)下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持(chí)较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发(fā)力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

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