来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么主要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环境aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现(xiàn)代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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