近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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