自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数(shù)据(jù)进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活(huó)动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家公司过去(qù)和当(dāng)前(qián)的财(cái)务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家蓝宝石的寓意是什么公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期(qī)的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的(de)高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍(réng)有(蓝宝石的寓意是什么yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一(yī)些由(yóu)于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的(de)投(tóu)资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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