申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转(z龙有几个爪 龙有两个根吗huǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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