国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联(lián)储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息(xī)交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够迅(xùn)速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和(hé)美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变似乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测(cè)试(shì)和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的流(liú)动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的(de)要(yào)求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在(zài)成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的(de)地方(fāng)政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执(zhí)行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　马美如简介“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调(diào)对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的(de)态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望(wàng)公布(bù)，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发(fā)布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的(de)货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余(yú)波反复(fù)，不(bù)断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的(de)角度(dù)来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前(qián)预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设(shè)下，贵金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅(fú)领先美(měi)联储的(de)官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金银价格的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)马美如简介容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决(jué)议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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