财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素等(děng)，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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