上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不(bù)少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任>特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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