作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造(zào山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗)成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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