自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金(jīn)在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大(dà)量的(de)行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年(nián)一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析(xī)方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过(guò)深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎升级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去(qù)年四(sì)季度(dù)末(mò)的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本(běn)基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾一(yī)季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般(bān)或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的(de)一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市(shì)场的(de)整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(lù)时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资(zī)者创造(zào)价(jià)值。分享企业(yè)自身(shēn)增(zēng)长带(dài)来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在(zài)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国(guó)内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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