财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的，旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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