金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎn10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适g)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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