上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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