公募基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出(chū)现也(yě)是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方(f周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释āng)探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公(gōng)司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式(shì)的(de)选择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：<周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释/p>

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款与(yǔ)银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务(wù)风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证(zhèng)券(quàn周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服(fú)务机(jī)构客户(hù)的能力(lì)，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管理人(rén)租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和(hé)证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模(mó)式也(yě)正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发(fā)展变化。

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