中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省金融界(jiè)5月27日消息 近(jìn)日因为昆明国资委的一封(fēng)声明，让城投债成为关注的焦点，当(dāng)前地方债的(de)规模和地(dì)方政府(fǔ)的偿债(zhài)能力已经越来越被重视(shì)。如何如(rú)何处(chù)置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券(quàn)首席经济学家(jiā)李迅雷发文(wén)称(chēng)，地方债(zhài)包(bāo)括(kuò)地(dì)方一般(bān)债、专项债和包括城投债在(zài)内的(de)各种(zhǒng)隐形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅猛。包(bāo)括银行、保险、基(jī)金等在内的机(jī)构(gòu)投资者是(shì)地方(fāng)债的主要(yào)持有者，他们普遍担心(xīn)的还是(shì)城投债务、非标等(děng)地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近期贵州省(shěng)政府(fǔ)发(fā)展研究中心提出(chū)，“化债工作推进异常艰难，仅依靠(kào)自身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在(zài)土地财政缩水的背景下(xià)，地方(fāng)政府的财权与事(shì)权不匹配问题(tí)又(yòu)凸(tū)显(xiǎn)出来(lái)。在我国政府杠(gāng)杆率水平(píng)并不算高(gāo)的前提下，我国地方政府的杠杆率(lǜ)水平确(què)实够高(gāo)了。需要(yào)调整中央和地方之间债务余额的比例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的发债规(guī)模，为(wèi)地方(fāng)经济减(jiǎn)负。”他(tā)明确(què)指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在(zài)当(dāng)前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护(hù)地方政(zhèng)府的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持(chí)。

　　李(lǐ)迅雷建(jiàn)议给予困难省(shěng)份一定的“托(tuō)底(dǐ)”支持(chí)，在政策上大力度支持(chí)地方政府“化(huà)债”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银行或(huò)商业银行的(de)低息资(zī)金来降低债务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央政策(cè)上支持地方政(zhèng)府(fǔ)通过出让国有资产来偿债。他表(biǎo)示这类典(diǎn)型案(àn)例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合(hé)计(jì)占贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市价(jià)计量市值(zhí)约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　以(yǐ)下文字来源(yuán)李迅(xùn)雷(léi)金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平(píng)台成为(wèi)地(dì)方债(zhài)务主要体(tǐ)现形式(shì)

　　城(chéng)投债是指(zhǐ)城投企业公开发行的公司债券和中(zhōng)期票据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与(yǔ)地方政府(fǔ)信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机构转变为市场化运(yùn)营主体，地方政府不再对城投债(zhài)兜(dōu)底。但实际上市场(chǎng)仍然把(bǎ)城(chéng)投(tóu)债看作由(yóu)地方政府背书的(de)高信用等级债券(quàn)。

　　因此城投(tóu)公司通常都是地方政府(fǔ)下(xià)设的投融资机构(gòu)，很(hěn)难完全独(dú)立(lì)成为与政府无(wú)关的(de)纯市场(chǎng)化的企业(yè)。城(chéng)投的债务主(zhǔ)要包括向银行借(jiè)款和发(fā)行债券融资这两(liǎng)种(zhǒng)方(fāng)式(shì)，以前一种(zhǒng)方(fāng)式为主，但后一(yī)种债权融资的(de)规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速(sù)扩(kuò)张(zhāng)，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全(quán中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省)国城投(tóu)有息债(zhài)务(wù)为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城(chéng)投平台发债余额的(de)增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已经成为地方债务的主要体(tǐ)现(xiàn)形式，规模明显超(chāo)过(guò)地方(fāng)政府的一(yī)般债和(hé)专项债之和。城(chéng)投平台中，如今，城(chéng)投平台的债券余额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违(wéi)约案例(lì)，说(shuō)明城投债仍属于地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高等(děng)级信用债。但是(shì)，城投(tóu)平(píng)台的(de)非标违(wéi)约(yuē)情(qíng)况时有发生，银(yín)行贷款展期、调整还贷方式的也(yě)比较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保城投债按(àn)时兑付，不(bù)能轻(qīng)易(yì)违约

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务增长和财政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中西部(bù)省份，城投债的(de)收益率普遍高于东(dōng)部(bù)发达省市。2022年13个省(shěng)土地出(chū)让金对政府债务利(lì)息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城(chéng)投拿(ná)地之后(hòu)，捉襟见肘的(de)情况更加(jiā)明显。

　　河(hé)南(nán)的永煤债违约之后，对河南省乃至全国(guó)的信用债市场都造成负面冲击，信(xìn)用分层现象(xiàng)加剧，部分经(jīng)济偏(piān)弱区域被边缘化。例如青(qīng)海、云(yún)南和天津等(děng)近(jìn)几年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上升，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下(xià)降(jiàng)，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏和甘(gān)肃2020年(nián)以来城投(tóu)债加权平均票面利(lì)率降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，投(tóu)资者的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方政(zhèng)府(fǔ)应该(gāi)确(què)保城投(tóu)债的按时(shí)兑付(fù)。因为违(wéi)约(yuē)不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用环(huán)境，导致地方国企融(róng)资(zī)难(nán)、融资贵。从未(wèi)来(lái)区域经济(jì)发(fā)展的角(jiǎo)度看，政府(fǔ)部门仍(réng)需要持续(xù)举债(zhài)来实现经济平稳增长，需(xū)要(yào)保(bǎo)持政府(fǔ)信用，不能轻易(yì)违约。

　　建(jiàn)议(yì)中央大力(lì)度支(zhī)持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需要增强(qiáng)城投债权人(rén)的持有信心(xīn)，首先要确保城(chéng)投(tóu)债不违约(yuē)，这就意味着城投公(gōng)司(sī)能够具备低成(chéng)本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子(zi)谁(shuí)家抱”，意味着(zhe)对地方(fāng)债不兜(dōu)底，但建议给予困(kùn)难省份一定(dìng)的(de)“托底”支持，即(jí)在政策上(shàng)大力(lì)度支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”，如帮(bāng)助地(dì)方(fāng)政府（如城投公司的借新(xīn)还旧(jiù)）降(jiàng)低债务(wù)成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义道(dào)桥实践银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政策性银行(xíng)或商业银行(xíng)的(de)低息资(zī)金来(lái)降低债务成本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地(dì)方政府(fǔ)可否通过(guò)出让国有(yǒu)资产来偿(cháng)债(zhài)方面，也希望中央给予政策上的(de)支持(chí)。因为今年3月(yuè)1日，国资委(wěi)在对政协十(shí)三(sān)届(jiè)全国委(wěi)员会第五次会(huì)议第00503号提案的答复(fù)中表示(shì)，将适(shì)时出台制度规(guī)定及操(cāo)作细则，探索国有权益份(fèn)额规范化退出的有效方式和途(tú)径(jìng)，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股(gǔ)权获得(dé)收(shōu)入偿还债务(wù)，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台集(jí)团两次公告无(wú)偿划转上(shàng)市公司共计1亿(yì)股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区域(yù)性金融风(fēng)险显得(dé)尤为重要，故在城(chéng)投公(gōng)司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

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