昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资(z循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思ī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎ循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思ng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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