昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布(bù)一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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