四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款酒红色是哪几个颜色调出来的的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”酒红色是哪几个颜色调出来的李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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