调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价(jià)差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下(xià)行压力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二(èr)季度调油(yóu)需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油季出口(kǒu)总量(liàng)的6勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝5％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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